"Si l'entreprise continue de composer à la moyenne de 18,5% l'EBIT, dans 10 ans, le bénéfice net ajusté sera de 105 millions d'euros. Soyons pessimistes et disons 80 millions d'euros."
-> votre projection de 80M€ ebit dans 10 ans représente quelle croissance annuelle moyenne (CAGR) ?
Je pense que :
- la croissance organique devrait rester vers 5 à 7%
- le M&A "très accrétif" sur des petites structures aura un impact beaucoup plus faible par rapport à la taille plus importante de Bastide. Il faudra alors viser des opérations plus importantes ... mais les multiples d'acquisition seront probablement plus élevés .. impliquant un ROI plus faible
- la marge d'ebit semble déjà largement optimisée : BLC était à 6% vers 2010. Il pourront surement passer à 9% a MT, voire 10% en étant optimiste... MAIS ne pas oublier le GROS RISQUE vis à vis des taux de remboursement ... qui devrait "à minima" capper la marge (voire dans un scenario plus pessimiste la ramener vers 7%)
Au niveau du bilan :
- ne pas oublier aussi que BLC est TRES ENDETTE : Dette / FP 430%, Dette nette / Ebitda 3.74
- les capitaux propres tangibles sont largement négatifs
Au niveau de la valorisation :
- VE / EBITDA vers 7x largement au dessus des points "bas" vers 2012/ 2013 à 4x (qui correspond si je me souviens bien à un moment ou les taux de remboursement avait baissé...).
-> dans ce scenario, une VE à 4x EBITDA (71M€) serait de 284M€... à rapporter au seul montant de la dette nette qui est actuellement de 324M€ ....
Conclusion :
- Même si le secteur semble "défensif", la stratégie M&A de la société est très (trop) agressive.
- Il y a un vrai risque de downside : Risque règlementaire et d'équilibre de bilan
- La valorisation ne semble pas spécialement "cheap"
Bonjour,
"Si l'entreprise continue de composer à la moyenne de 18,5% l'EBIT, dans 10 ans, le bénéfice net ajusté sera de 105 millions d'euros. Soyons pessimistes et disons 80 millions d'euros."
-> votre projection de 80M€ ebit dans 10 ans représente quelle croissance annuelle moyenne (CAGR) ?
Je pense que :
- la croissance organique devrait rester vers 5 à 7%
- le M&A "très accrétif" sur des petites structures aura un impact beaucoup plus faible par rapport à la taille plus importante de Bastide. Il faudra alors viser des opérations plus importantes ... mais les multiples d'acquisition seront probablement plus élevés .. impliquant un ROI plus faible
- la marge d'ebit semble déjà largement optimisée : BLC était à 6% vers 2010. Il pourront surement passer à 9% a MT, voire 10% en étant optimiste... MAIS ne pas oublier le GROS RISQUE vis à vis des taux de remboursement ... qui devrait "à minima" capper la marge (voire dans un scenario plus pessimiste la ramener vers 7%)
Au niveau du bilan :
- ne pas oublier aussi que BLC est TRES ENDETTE : Dette / FP 430%, Dette nette / Ebitda 3.74
- les capitaux propres tangibles sont largement négatifs
Au niveau de la valorisation :
- VE / EBITDA vers 7x largement au dessus des points "bas" vers 2012/ 2013 à 4x (qui correspond si je me souviens bien à un moment ou les taux de remboursement avait baissé...).
-> dans ce scenario, une VE à 4x EBITDA (71M€) serait de 284M€... à rapporter au seul montant de la dette nette qui est actuellement de 324M€ ....
Conclusion :
- Même si le secteur semble "défensif", la stratégie M&A de la société est très (trop) agressive.
- Il y a un vrai risque de downside : Risque règlementaire et d'équilibre de bilan
- La valorisation ne semble pas spécialement "cheap"
Je reste à l'écart