Comme vous le savez peut être, j’adore les entreprises de bien de consommation de base.
elles résistent aux crises et à la cyclicité, ont de belles marges et, contrairement à la technologie, versent des dividendes, offrant une consolation en cas de baisse des marchés.
Elles sont faciles à comprendre, vous n'avez pas besoin de faire Harvard pour connaître le TAM (Taille de marché potentiel) de Coca Cola. Mais le TAM de la société de logiciels B2B en Allemagne … est une partie cruciale de l'analyse. Par conséquent, avec ces entreprises de biens de consommation, je peux rater certaines fusées de haute technologie, mais je collecterai toujours des retours généreux et constants.
Sarantis fait partie de ces sociétés. Elle produit, distribue et vend plus de 100 marques de soins personnels en Grèce et en Europe de l'Est. La production propre représente 70 % des ventes.
Les segments sont:
Soins personnels 43%
Soins à domicile 45 %
Soins de santé 2%
Cosmétiques de luxe 10%
Le chiffre d'affaires est d'environ 390 millions d'euros par an, ce qui est substantiel.
Grèce 35%
Pologne 23%
Roumanie 14%
Le reste de l'Europe centrale et orientale : 28% dont Ukraine 6%.
Maintenant, comment une petite entreprise peut-elle gérer et développer plus de 100 marques, vous demandez-vous peut-être ?
La réponse est qu'elle poursuit une stratégie d'acquisition et distribue pour d'autres.
Mais pourquoi une petite entreprise achèterait-elle 100 marques ?
Eh bien, il n'y a pas de réponse facile, mais la réponse est que la direction de l'entreprise a vu que cette stratégie était adéquate pour accroître les rendements des actionnaires.
Gestion
La direction est les Frères Sarantis, et la performance financière qu'ils ont eut est impressionnante.
Strategie
on voit dans la diapositive suivante que la stratégie est multiple. En examinant cette stratégie, nous devons comprendre la géographie de l'Europe de l'Est. C'est une partie très fragmentée du continent avec plusieurs pays avec moins de 10 millions ou même moins de 5 millions d'habitants, différentes langues, devises, détaillants.
(Document en Anglais)
Donc, pour la croissance organique, vous pouvez faire beaucoup de choses. Si vous avez une relation avec le détaillant 1 dans le pays A et que vous avez une bonne marque dans le pays B, vous pouvez présenter cette marque au détaillant 1. Vous pouvez prendre ce qui fonctionne dans un pays et l'apporter dans d'autres pays.
Acquisitions, vous avez d'abord de petits pays, une faible concurrence, et des prix bas. Vous pouvez également acheter des marques auprès de multinationales qui vendent comme PZ Cussons ou Unilever. Les multinationales adorent vendre de petites succursales et ne se soucient pas du prix, en particulier les multinationales détenues par des ETF/blackrock avec peu de considération pour la gestion du capital. Je déteste quand je possède une multinationale et je vois que le PDG vient de vendre une petite marque de pays pour un prix d'aubaine. Sarantis est de l'autre côté de la transaction.
Une fois la marque acquise, vous pouvez rationaliser les coûts de production, d'administration et de distribution avec votre réseau international d'Europe de l'Est.
Partenariats stratégiques.
Si vous êtes une petite ou une grande marque et que vous souhaitez la meilleure distribution locale dans une dizaine de pays d'Europe centrale, vous pouvez le faire seul. Bonne chance à vous pour les langues et les marchés. Vraiment, bonne chance et amusez-vous bien!
Ou vous pouvez faire un partenariat avec Sarantis, qui y opère déjà. Je sais ce que je ferais, ce serait le partenariat.
Finance
Voici les ventes et l’EBIT:
Cela semble convaincant et une entreprise de haute qualité.
Dette nette sur EBITDA à 0,54X
Le groupe se négocie à un ratio PE de 15,7 lorsque l'on regarde 2020.
Pour 2021, le bénéfice du premier semestre était supérieur de 25 %, mais pour 9 mois il était égal à 2020, montrant une contraction récente au troisième trimestre malgré une faible croissance des revenus, en raison de « la hausse des prix des matières premières et des coûts de fret »
Mouvements récents :
Nous avons eu des achats d'initiés et des rachats d'actions par la direction au cours des derniers mois, alors c'est peut-être un bon achat.
Des risques:
La Grèce a un ratio dette/PIB très élevé, ce qui représente un risque
L'Ukraine (6 % du chiffre d'affaires) présente un risque d'escalade du conflit ou très probablement de compression économique de la part de la Russie.
Certains de ces pays connaissent un terrible déclin démographique. Si vous vendez des produits de consommation et que les consommateurs sont de moins en moins nombreux, c'est un problème.
Manque de profit qui sera perdu avec le transfert progressif de la participation dans Estée Lauder dans les années à venir, à la joint-venture qu'elle entretient avec la multinationale américaine. Aujourd'hui dans la joint-venture ELCA Cosmetics Ltd (ELCA), le groupe Saranti détient 49% et The Estee Lauder Companies 51%. Cela représentait 11,50 millions d'euros en 2020. C'est très important.
(EL a le « droit d'augmenter sa participation sur la base des états financiers d'ELCA au 30 juin 2021, 30 juin 2024 et 30 juin 2027 pour respectivement 9 %, 25 % et 15 %.)
A court terme, le S2 sera probablement mauvais après la contraction du T3.
Opportunité:
La société pourrait effectuer une acquisition transformatrice et bon marché à tout moment, améliorant les perspectives 2022.
Conclusion
Malgré une démographie stable ou en déclin, l'entreprise exécute bien sa stratégie de croissance et est capable de performer.
C'est un excellent modèle d'affaires.
Il y a un risque pays avec la Grèce, l'Ukraine, les Balkans.
Pour le moment, la société n'est probablement pas un achat à court terme avec la contraction des marges à venir et la JV Estée Lauder qui sera vendue progressivement.
Cela semble un achat à long terme avec de grands gestionnaires de capital. Je vais la surveiller de près. Je ne possède pas d'actions de Sarantis. J'avais une position de suivi rapide que j'ai vendue après l'avoir analysée, en particulier en ayant recalculé la contraction du troisième trimestre. Mr market peut nous la donner à un prix inférieur.
Présentation de l'entreprise et liens
La présentation de l'entreprise est géniale pour décrire le modèle d'affaires mais est en anglais.
https://sarantisgroup.com/media/212nawtc/corp_pres_september_21_h1_21.pdf